由李蓓掌舵的百亿私募半夏投资，5月宣布“封盘”的消息，引发业内关注。

昨天半夏投资在官网发公告，决定从5月8日起，暂停旗下存续私募产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响。半夏投资表示，公司坚持长期稳健发展的原则，规模增长较快之时将进行阶段性封盘。未来将在市场条件允许的基础上，择机恢复募集。

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今天下午半夏投资掌门人李蓓在官微发文讲到了“封盘”的原因，她表示，现在半夏宏观对冲系列的规模已超过100亿，如果规模再扩大较多，若干他们经常使用的工具，就会面临交易所的持仓限制，对策略的实现和长期收益率水平会产生一定影响。“我们希望维持一直以来的风险收益特征，维持与股市的低相关性，努力实现长期较高的绝对收益。跟第一梯队的规模和滑落到二流的业绩相比，我们宁肯选择维持第二梯队的规模并争取维持一流的业绩。”

对于市场，前不久李蓓在一次访谈中提到，从长周期看，更倾向于震荡慢牛。现在市场进入小平台，长期牛市还在，但不是“V型大反转”，而是震荡重心上移。同时李蓓比较看好地产股，她觉得这是十年一遇级别的机会，未来有一批公司相对当前的股价存在3-10倍的上涨空间。

半夏投资宣布“封盘”

李蓓：避免投资工具的持仓限制

5月4日，百亿私募半夏投资在官方网站发布了《关于半夏投资旗下产品暂停申购的公告》。

半夏投资表示，为保障存续投资人的利益，保持基金平稳运作，公司坚持长期稳健发展的原则，规模增长较快之时将进行阶段性封盘。“经过慎重考虑，我司决定自2013年5月8日起，暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响。暂停新客户申购期间，赎回业务正常办理。”

同时，半夏投资还称，公司专注于成为宏观对冲策略领域最优秀的私募基金管理人，审慎调控管理规模是公司长期稳健发展的重要组成部分。暂停申购期间，公司将继续加强自身建设，与投资人保持密切沟通交流。“将在市场条件允许的基础上，未来择机恢复募集，届时另行公告。”

基金君就“封盘”的情况和原因联系了半夏投资，公司表示“请以公告内容为准”。

5月5日下午，半夏投资掌门人李蓓也在官方微信发文解释了“封盘”的原因。

李蓓表示，此次“封盘”的产品包括半夏旗下的宏观对冲系列基金，含半夏宏观，半夏稳健，半夏平衡，均不再对新投资人开放认购，仅接受存量投资人追加。

关于“封盘”的原因，李蓓解释，作为以绝对收益为目标的宏观对冲基金，一直都希望实现与股市不相关的长期绝对回报。所以，一方面需要经常使用一些权益类衍生工具，比如期权等，对于个股持仓进行保护，规避大盘下跌的风险。另一方面需要在其他的资产类别，比如国债和商品上，寻找机会创造收益。“现在半夏宏观对冲系列的规模已经超过了100亿，如果规模再扩大较多，若干我们经常使用的工具，就会面临交易所的持仓限制，对策略的实现和长期收益率水平就会产生一定的影响。”

“我们希望维持一直以来的风险收益特征，维持与股市的低相关性，努力实现长期较高的绝对收益。跟第一梯队的规模和滑落到二流的业绩相比，我们宁肯选择维持第二梯队的规模并争取维持一流的业绩。”李蓓说。

五年时间晋升百亿私募

公开资料显示，上海半夏投资管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金业协会登记成私募证券投资基金管理人，公司的主要股东、实际控制人是李蓓，目前公司拥有19名全职员工。

2017年12月半夏投资发行并备案了首批宏观对冲策略的私募基金产品，到2022年年中，不到五年时间公司管理规模突破百亿元，晋升百亿私募阵营，李蓓也成为业内首位百亿私募女掌门。目前半夏投资旗下备案的私募基金超过60只，主要是宏观对冲策略的产品。由于这几年在市场震荡环境下业绩表现不错，半夏投资受到渠道和投资者的关注。

据公司官网介绍，李蓓本科毕业于北京大学元培学院，研究生毕业于北京大学光华管理学院，拥有10年基金管理行业工作经验。曾于交银施罗德基金管理有限公司担任专户投资经理，上海泓湖投资管理有限公司担任投资总监及基金经理。

关于半夏投资的宏观对冲策略，官网也介绍，半夏投资基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。从而指导基金在各个类别资产上的配置和交易。对于单一资产内部的投资，依赖于研究团队对行业和品种基本面的分析。本基金投资过程中使用期货期权等各种衍生金融工具，使用对冲、套利等投资手段，投资方向上可以做多，可以做空，也可以套利。目标是实现不依赖于市场环境的绝对收益。

李蓓看好市场震荡“慢牛”

部分地产股存在3-10倍上涨空间

今年3月，半夏投资创始人李蓓在雪球出品的对话访谈栏目《方略》中谈到了她对市场的看法。

李蓓表示，去年11月的文章里，她说（市场）是“龙战于野”，然后未来半年会进入“见龙在田”，现在就是小平台到了。“我当时认为未来有半年时间都是小平台，但是市场在两个月时间就到了，我就告诉大家，长期牛市还是在的，但是不是‘V型大反转’，而是震荡重心上移。”

“我的观点其实没有变，只是大家自己眼睛里看到的东西不一样了，大家在非常悲观的时候看到我说牛市的起点，并没有看到我说未来半年是‘见龙在田’。当我说市场阶段性到位的时候，我也没说市场是熊市要跌，大家看到的也不是我说长期是震荡上移，而是阶段性到位。我的观点其实都是完整的，不同的市场环境下大家关注了不同的部分。”李蓓在访谈中说。

关于经济和市场的关系，李蓓认为，未来五到十年是中国经济或是中国股市的“白天”。当前制造业迎来产能投资周期，也就是所谓的“朱格拉周期”。从历史上来看，产能投资周期基本是十年一轮，甚至更长一些时间。这是2021年才开始的，还在进行中。制造业投资是一个二三十万亿量级的产业，当前中国很多产业在全球实现了很好的先发优势，比如新能源汽车、高端化工、精密的设备和仪器等。未来中国企业出口份额有望大幅上升，因为他们会在全世界布点，从国际贸易角度来看，这对于股票市场盈利的拉动会是一个很主要的驱动力。“从长周期来看，我更倾向于是震荡‘慢牛’。”

4月李蓓还发文讨论地产股，她表示，现在的地产，就好像2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。过去2年，前30大房企业40%爆雷。过去1年，百强房企拿地下滑60%，地产新开工下降50%。全国已开工未销售库存，以平均每个月2000万平米的速度下降。在这样的广义库存下滑速度面前，只要销售低位企稳，房价的企稳上涨很快就会到来。从3年左右的中长期角度，本轮供给侧出清中，没有爆雷的房企，后续市场份额必大幅扩张，即便全行业规模较顶部下滑30%左右。这些企业的销售规模大多会创出新高。加之房价进入温和上涨通道后利润率改善，企业市值也有望创出新高。那就意味着，一批公司相对当前的股价，存在3-10倍的上涨空间。

“刚刚过去的3月，前100地产商的销售额同比增速已经高达20%以上，基本面的改善已经是事实，从2月底开始，观察到销售的持续改善，我们因此增加了地产股的持仓。我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。”李蓓称。

（文章来源：中国基金报）