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民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗近期对华阳股份进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评：煤炭盈利增强助推业绩高涨，新能源发展步入快车道》，本报告对华阳股份给出买入评级，当前股价为13.54元。

华阳股份(600348)　　事件：2023年4月14日，公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入350.42亿元，同比下滑7.86%；实现归母净利润70.26亿元，同比增长98.95%；实现扣非归母净利润73.64亿元，同比增长60.74%。　　煤炭产量略有下滑，后续增长潜力值得期待。2022年，公司煤炭产量4523万吨，同比降低1.89%；销量4642万吨，同比降低22.26%，下滑幅度较大主因公司采购集团及其子公司的煤炭量同比减少1119万吨。分煤种来看，公司销售块煤473万吨，同比降低6.75%；喷粉煤销量198万吨，同比降低6.02%；选末煤销量3828万吨，同比降低23.65%；煤泥销量144万吨，同比降低40.22%。据公司公告，榆树坡矿500万吨/年产能核增报告已于年内得到批复，平舒公司也取得了500万吨/年的采矿许可证和改扩建开工报告批复。此外，公司在加快建设七元、泊里两座500万吨/年的矿井，预计七元矿（公司持股100%）将于2023年8月投产，泊里矿（公司持股70%）将于2024年末投产。　　煤炭价格大幅提高，综合成本下降增强盈利能力。1）公司煤炭售价全面提高。煤炭综合售价为709.69元/吨，同比增长17.28%。据公告测算，洗块煤平均售价为1124元/吨，同比增长22.21%；洗粉煤平均售价为1518元/吨，同比增长40.81%；洗末煤平均售价为629元/吨，同比增长10.52%；煤泥平均售价为375元/吨，同比增长35.56%。2）降本增效效果显著，综合单位成本下滑。公司煤炭单位成本为364.54元/吨，同比下降3.90%。其中，洗块煤单位成本为531元/吨，同比下降2.96%；洗粉煤单位成本为792元/吨，同比增长18.93%；洗末煤单位成本为336元/吨，同比下降8.96%。　　钠电、光伏、储能共同发力，新能源业务取得重大突破。1）钠电：2022年正负极材料累计分别生产296.67吨、184.35吨，目前采用定向销售模式向华钠芯能及阜阳海钠年产1GWh钠离子电芯制造提供原材料；2023年2月，公司万吨级钠离子电池正负极材料项目开工，达产后可年产2万吨和1.2万吨钠离子电池正、负极材料；电芯产线于2022年9月带料调试，目前试制电芯已送检，预计于2023年6月出具检测报告；Pack厂方面，截至2023年3月，圆柱Pack整线带料调试完成，方形Pack整线安装完成。2）光伏：2022年7月，4条生产线全部调试完毕，全年光伏组件产量完成343MW，收入完成4.88亿元，全年销量292.11MW。3）飞轮储能：2022年完成生产26套，销售飞轮14套。　　拟派发现金红利0.877元/股，股息率达6.48%，额外每股送股0.5股。公司拟派发含税现金红利每10股派发8.77元，按照4月14日的收盘价计算，股息率达6.48%；此外，公司拟向普通股股东每10股送5股，彰显了公司对未来发展的信心。　　投资建议：公司煤炭业务变现能力强，且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.76/73.98/77.60亿元，对应EPS分别为2.94/3.08/3.23元/股，对应4月14日收盘价的PE分别为5/4/4倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利74.15亿，根据现价换算的预测PE为4.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳股份（600348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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