正月初五，喜迎财神啦！

【资料图】

先祝大家新的一年财运久久，账户长红。

春节假期也来到第6天了，在宜长肉的日子里，大家有没有动几下呢？

我是今早刚绕着家附近的健身步道跑了几圈。

这些年跑步，甚至是马拉松成了越来越多人的健身方式。

大家有没有这种体验，匀速跑相对不会那么累，就比如我， 跑步机上9km/h的配速可以连续跑1个小时，跑完甚至还能做点无氧运动。

而如果配速经常改变，时快时慢，就会觉得非常吃力。

专业长跑运动员也一样，世界纪录保持者基普乔格在2022年柏林马拉松比赛中，每5km的分段配速均维持在2分50秒-2分54秒之间。

你说他能不能跑得更快呢？答案是肯定的。但基普乔格的成功告诉我们，马拉松最科学的跑法，并不在于某一阶段的冲刺，因为这样会增加身体的短期负荷。

长期的取胜之匙，更多是匀速前进，把体力合理均衡地分配到比赛中的每一个阶段。

前段时间，我们也围观了一场新春马拉松，稍显不同的是，这是一场垂直马拉松，参与者是中欧基金低波策略团队。

所谓垂直马拉松，就是在摩天大楼的楼梯通道中拾级而上，爬楼登高，它是一次耐力和毅力的挑战。

低波、爬楼，这两个词看起来好像没有什么共同点。

但实际上，在一个考验长期耐力（收益率）的竞赛中，匀速（低波动）是最重要的基石因素。

缓行的力量

都是上楼，爬楼与坐电梯有何不同？

如果用两个词语描述爬楼的特点，那应该是「慢」、「踏实」。

是的，从速度上来讲，爬楼确实是一件慢事，但反过来说，每一次脚掌触地、向上攀爬、对抗地心引力的过程，却很踏实。

因为每一级台阶，都是切身经历，你就更会珍惜这一路以来的不容易。

中欧低波策略团队负责人黄华，他出身险资，管理过超5000亿元的资金，对于用户的投资需求有很深的感知度。

相比于大起大落似的投资体验，更大众化的投资需求其实是长期稳健的绝对收益。

也是因为这份特殊的经历，在对偏债类产品管理中黄华还是格外注重两点：

第一，资金的安全性

保险产品重在保障，这决定了在投资保险资金时，一定是先安全，后收益，降低波动减少回撤是投资的第一目标。

第二，资金的长期性

保险资金的久期较长，这决定了保险资金会更加注重长期收益的稳健性，而非短期收益的爆发力。

这就是中欧低波策略团队传递出来的投资理念：慢行、踏实、低波、长期。

不积跬步，无以至千里。

学习如是，投资如是。

以低波为纲

低波策略听起来简单，但实践中，能够真正实现「缓步慢行」、「以低波为纲」的偏债类产品却不多。

对于一个低波产品来说，回撤控制是第一要务，即使低点下单的赔率、胜率都很高，但在没发生之前，这些也只是「概率」。

基金产品本身鼓励基民长期投资，但概率却又是长期投资的敌人，一个概率再小的事情，当时间足够长时，也有可能发生。

反之，低点抄底这件事情，即使赚钱的概率很大，但依然有可能在经历某次「小概率事件」时而折戟沉沙。

赌概率，完全没必要出现在「低波策略」中。

这有点像马拉松过程中，即使领先不少，但如果在途中炫技一顿猛跑而过度消耗体力，最终夺冠的会是你身后那位保持节奏，匀速前进的选手。

中欧的低波策略团队，就极为看重投资中的「纪律性」，团队负责人黄华在爬楼活动后的交流中提到：我们的产品会有严格的权重限制，基金经理只允许在范围内波动。

这让我想到了孙悟空在地上画的圈。

“老孙画的这圈，强似那铜墙铁壁，凭他甚么虎豹狼虫，妖魔鬼怪，俱莫敢近。但只不许你们走出圈外，只在中间稳坐，保你无虞；但若出了圈儿，定遭毒手。千万千万！至嘱至嘱！”

不要看圈外一时风平浪静，总有一次妖怪会来把人叼走。

在「低波」的执行度上，中欧低波团队有着自己的坚守。

团队作战

中欧基金是市场上第一批重视投研团队搭建的管理人之一，这一次的爬楼活动中我们也看到了固定收益研究员郎哲伦、以及纯债出身的基金经理助理李波的身影。

投资团队和研究团队配合默契，不管是爬楼还是投资，他们都为了同一个目标迈进，一步一个脚印，展现向上的力量。

在访谈时，我们了解到团队在今年以策略为基础又进行了新的迭代。

团队在原有的工作基础上，进行了策略研究的分工， “我们认为需要通过寻找更多的收益来源，和及时匹配更符合市场的策略，从长期的战略资产配置和中短期的战术资产配置这两个层面着手，共同来做好资产配置的输出，力争给投资者相对稳定的持有体验。”

团队也在原有基础上，以策略为焦点进行专业分工，建立资产配置、股票策略、债券策略和另类投资小组4个小组，进行长期持续研究。

比如资产配置组中负责策略研究的华李成，他的管理时间最久的产品是中欧瑾通，任职期内，除了明显的超额收益外，每一次回撤的幅度较小、时间也相对较短。确实做到了低波，以及对于投资者来说，稳定的投资体验。

股票策略组分别负责红利低波策略、行业精选策略、长期成长策略、指数增强策略。

很多权益基金产品会出现明显的个人风格，如果个人风格没有契合市场风格，产品表现往往不尽如人意。

而团队作战的优势就在于多种风格灵活互补，降低风格单一化的可能性及权益资产的波动型。

债券策略组成员分别负责久期策略、套息策略、骑乘策略、信用利差策略。

如果说股票策略成员之间存在风格上的互补，那么债券策略成员则各司其职，通过不同的方式为基金产品贡献超额收益。

此外，团队还包括另类投资组，主要提供转债、港股等另类资产的投资建议。

低波策略团队中，既有资历丰富、历史业绩出众的老大哥，也有精通某个行业、某种策略的后起之秀。

市场需要真低波

权益市场总是容易陷入极端，而投资者，也会落入到「二选一」的陷阱中。

从我身边的例子看，热衷于买权益资产的，无论何时都不会多看低风险资产一眼，而习惯于买银行理财的，即使你在2019年年初2600点附近推荐股票基金，他也会置若罔闻。

原因在哪？

19世纪，法国经济学家萨伊认为「供给创造自己的需求」。

手机、新能源车、光伏发电，确实都属于「供给端教育需求端」的成功案例。

基金行业同样存在萨伊定律，「二选一」的一个重要原因是市场缺少稳定的折中之选。

偏债基金的风险收益确实处于权益、固收二者之间，但是能一直践行「沿着股债配置中枢运行」的低波基金却不多见。

帮助基民追逐利益本无可厚非，但追求基金运作稳定、爬楼式的投资者，也同样是市场的一部分。

让风险偏好较低的社会大多数投资者享受到其风险承受能力之内的收益，这才是基金市场「文明程度」的体现。

你说对吗？

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